イーサリアム[ $ETH ]のエコシステム全体で活動が変化しており、L2の使用は鈍化する一方で、価値はベースレイヤーにしっかりと固定されています。L2とL1のデイリーアクティブユーザー数（DAU）の比率は、2025年のピークから2026年2月には1.12に低下し、ユーザー数の増加が断片化していることを示しています。
実行がL2全体に分散されるにつれて、ベースレイヤーは依然として決済と流動性を確保し、構造的な優位性を維持しています。メインネットにおけるステーブルコインの供給量が約1,633億ドルに達していることは、資金が最終性とセキュリティが最も強固な場所に集中し続けていることを示しています。
手数料の変動もこの乖離を強めており、基本手数料は平均12.6 gwei、毎週バーンされるETHはわずか267ドルで、需要の低迷を反映しているということです。L2のバーンは最小限にとどまるため、経済的価値はL1に左右されます。
この変化は、イーサリアムが資本ハブとしての地位を確立しつつあり、ユーザーの活動が分散する一方で、流動性が集中していることを示唆しています。
イーサリアムが流動性支配権を取り戻す
ユーザーアクティビティと流動性がレイヤー間で連動しなくなると、この変化はより明確になります。L2と$ETHのデイリーアクティブアドレス（DAA）比率は、2023年初頭の約2から2024年半ばには15以上に上昇し、ユーザーがより安価な取引を求めてL2に急速に移行したことを示しています。
しかし、この成長は長くは続かず、2026年までにその比率は約10～11に低下し、ユーザー活動の鈍化が示されたということです。この低下は、第二レイヤーの利用が拡大するどころか弱まっていることを示唆しています。
資本は異なる傾向を示しており、L2と$ETHのステーブルコイン比率は0.30付近でピークに達した後、0.20～0.22付近で落ち着いており、流動性がユーザーの活動よりも良好に維持されていることを意味します。
この不均衡は、セキュリティと柔軟性が最も高い場所に価値が留まっていることを示唆しています。その結果、活動がL2全体に広がる中でも、イーサリアムは流動性の主要なレイヤーであり続けるということです。
決済レイヤーとしてのイーサリアムの役割
この傾向は、資本の流れに影響を与える規制の変更によってさらに後押しされています。規制対象資産への選好を示す例として、イーサリアムは、コンプライアンスに準拠したシステムと信頼性の高い決済を求める機関投資家のおかげで、165億ドル規模のリスク加重資産（RWA）市場において約96億ドル、つまり58％のシェアを獲得したということです。
こうした需要の高まりに伴い、高額取引には強力なセキュリティと最終性が必要となるため、資本は基底層に留まります。これが、ユーザー活動がより安価なL2ネットワークに分散しても流動性が安定している理由です。
ETFの資金流入はこの傾向を裏付けており、現物ETH商品は2025年までに99億ドルの資金流入を集め、運用資産総額は2026年までに120億ドルを超える見込みです。この着実な成長は、機関投資家の信頼の高まりを示しています。
この傾向は、イーサリアムが大規模な価値決済における主要なレイヤーとしての地位を確固たるものにしつつあることを示しています。
総じて言えば、この資金が蓄積され続ければ、イーサリアムはその役割を強化し、L1上での活動が増えるにつれてETHの価値を高めることができるでしょう。しかし、ユーザーがL2にとどまり、資金が滞留したままであれば、成長が価格上昇に結びつくとは限りません。
最終要約
- イーサリアムでは、ステーブルコインの総額が1,633億ドルに達し、リスク加重資産（RWA）の58％を占めるなど、L1に資金が集中している一方、L2の活動は弱まっているということです。
- 現在、イーサリアム（ETH）は積極的な資金運用に依存しており、レイヤー1の資金フローが価格の強さを支える一方で、受動的な流動性は価格上昇を制限する可能性があります。
