Solana が勢いを増し、ETH/BTC 比率が 0.022 を下回る中、Ethereum は依然として L1 の優位性を主張できるでしょうか?
目次
- ETH/BTCが数年ぶりの安値に
- イーサリアムの指標は軟化の兆し
- スケーラビリティのトレードオフが追いついている
- イーサリアム価格予測：底は打ったか？
ETH/BTCが数年ぶりの安値に
時価総額で世界第2位の仮想通貨イーサリアム（ETH）は、厳しい現実に直面しています。ビットコイン（BTC）に対するイーサリアムの強さを測る指標であるETH/BTC比率は、2020年12月以来の最低水準となる0.022に低下し、イーサリアムの相対的なパフォーマンスが急激に低下していることを示しています。
2022年9月、この比率が0.085前後で推移して以来、イーサリアムはビットコインに対して73%以上の価値を失っています。この記事の執筆時点では、ETHは約1,880ドルで取引されており、過去1週間で9%下落し、2021年11月の史上最高値4,890ドルからは62%の急落となっています。
年初来わずか10%下落し、84,300ドルの水準で取引されているビットコインと比較すると、同じ期間に46%下落したイーサリアムの下落は4倍以上大きいです。
この比率の低下は、かつてイーサリアムが圧倒的な地位を占めていたスマートコントラクトとレイヤー1エコシステムにおけるイーサリアムの優位性が低下していることを反映しています。
Solana (SOL)、Binance Chain (BNB)、Avalanche (AVAX) などの他の L1 が勢いを増し、ビットコインが優位性を再び主張する中、イーサリアムは足踏み状態にあるように見えます。
この不均衡の原因は何なのか、イーサリアムは本当に地位を失っているのか、そしてそれが L1 ブロックチェーン競争の将来にとって何を意味するのかを詳しく見てみましょう。
イーサリアムの指標は軟化の兆し
4月1日現在、イーサリアムのロックされた総額は約505億ドルで、市場全体の52.5％を占めています。これは2024年2月の61.64％から大幅に減少しており、分散型金融市場でのシェアが徐々に失われていることを示唆しています。
この変化の一部は、TVL が大幅に増加した Solana などの競合他社の台頭に起因しています。Solana のシェアは 2.84% から 7.24% に増加し、総 TVL は 66 億 9,000 万ドルに達しました。これは、わずか 1 年余りで 2.5 倍以上の増加です。
新たなトレンドの 1 つは、ネットワーク間でのユーザー行動の違いです。イーサリアムは、イールドファーミングやステーキングなどの受動的な DeFi 活動に携わるユーザーを引き付け続けています。
対照的に、ソラナのエコシステムは、特にミームトークンと高頻度DeFiにおいて、より投機的でアクティブなトレーダーを引き付けており、これは、イーサリアムの既存のユースケースが堅牢である一方で、小売ユーザーのアクティビティの現在の傾向と一致していない可能性があることを示唆しています。
一方、歴史的にイーサリアムの最大の障壁の1つであった高額なガス料金は改善されました。平均ガス価格は2025年3月に1.12GWEIに下がり、過去数年間の水準よりも大幅に低下しました。
しかし、これらの改善にもかかわらず、Ethereum は、特に小額の取引を行うユーザーにとっては、新しいチェーンに比べて依然として比較的高価で、使用が遅いままです。
こうした中、ビットコインETFはこれまでに360億ドル以上の純流入を集めている一方、イーサリアムETFは注目を集めるのに苦労しています。2025年3月だけでも、ETH ETFへの純流入額は9.8%減少し、24億3000万ドルに落ち込みました。
取引面では、イーサリアムをめぐる感情は悪化しているようだ。The Kobeissi Letterによると、イーサリアムのショートポジションは2月初旬に40％急増し、2024年11月以降500％以上上昇しており、前例のないレベルの弱気ポジションとなっています。
仮想通貨でもまったく同じ傾向が見られます。
イーサリアムのショートポジションは2月初旬に+40%、2024年11月以降は+500%急増しました。
ウォール街がイーサリアムをこれほどショートしたことは歴史上なく、近いところさえありません。
しかし、個人投資家は引き続き安値で買い続けています。pic.twitter.com/OmOdlLP9Uw— コベイシレター (@KobeissiLetter) 2025年3月20日
一方、イーサリアムの市場全体のシェアは現在8.4%を下回っており、4年以上ぶりの低水準となっています。仮想通貨住宅ローン会社ミロクレジットが指摘したように、これは資本がETHから流出し、ビットコイン、ソラナ、イーサリアムの勢いが鈍化したことで利益を得ている新興レイヤー1プラットフォームなどの他の選択肢に流れていることを示唆しています。
$ETH の支配率は 8.4% を下回り、
暗号資産市場におけるイーサリアムのシェアは 4 年間で最低となりました。
つまり、資本は $ETH からビットコイン、ソラナ、新しい L1 などの代替通貨へと流れているということです。pic.twitter.com/k0Y4iDWIxr— ミロ (@milocredit) 2025年3月31日
スケーラビリティのトレードオフが追いついている
長年にわたり、イーサリアムの成長物語はスケーリングの約束にかかっていました。しかし、2025 年初頭の時点で、その約束はベース レイヤーではほとんど実現されていません。複数のプロトコル アップグレードにもかかわらず、イーサリアムのメインネットは依然として 1 秒あたりわずか 10 ～ 62 件のトランザクションしか処理していません。
本稿執筆時点では、実効スループットは 1 秒あたり 16 トランザクション程度で推移しており、これは Solana の 4,322 TPS とはまったく対照的です。これが、新しいユーザーやアプリケーションが他の場所で構築することを選択する主な理由となっています。
2022年のマージによるプルーフオブステークへの移行により、イーサリアムのエネルギー効率が大幅に向上し、エネルギー使用量が99%以上削減されました。しかし、ネットワークのコアスループットの制限を解決するにはほとんど役立ちませんでした。
その結果、イーサリアムは、その運用を拡大するために、Arbitrum (ARB)、Optimism (OP)、Base などのレイヤー 2 ロールアップにますます依存するようになりました。これらのネットワークは、トランザクションをオフチェーンで処理し、メインネットに戻して決済することで、イーサリアムの機能を拡張します。
L-2 の採用によりユーザー コストは低下しましたが、予期しない結果も生じています。アクティビティは Ethereum のメインネットから離れ、ユーザーとトランザクション フィーの両方が L-2 エコシステムへと移行しています。
X のあるユーザーは、「アービトラムとオプティミズムは手数料を稼ぎまくっているが、イーサリアムのベースレイヤーはゴーストタウンと化しつつある」と指摘しました。
イーサリアムのガス料金が再び高騰し、レイヤー 2 は大儲けしています。アービトラムとオプティミズムは、注文していないボトルに法外な料金を請求する悪徳ソムリエのように、料金をかき集めています。ポリゴンのサイドチェーンのプレイは不安定で、イーサリアムのベース レイヤーはゴーストタウンと化しています。あなた…— バッカス (@bacchus_dvin) 2025年3月20日
この傾向はデータによって裏付けられています。スタンダード・チャータード銀行のジェフ・ケンドリック氏のようなアナリストは、L2、特にコインベースのBaseのような高取引量のL2が、本来はイーサリアムのメインネットを経由するはずだった数十億ドルの取引手数料を吸い上げていると主張しています。
ケンドリック氏は、Base だけでも経済活動を転換することでイーサリアムの時価総額から約 500 億ドルの価値が失われたと見積もっています。その結果、ガス料金で燃やされる ETH の量が減り、デフレの仕組みと、長年推進されてきた ETH の「超音波マネー」という説が弱まります。
EIP-1559 以降、イーサリアムの手数料バーン メカニズムは発行を相殺すると予想されていました。しかし、現在ではアクティビティが数十のロールアップとサイドチェーンに分散されているため、全体的な手数料バーンは大幅に減少しています。
ETHは再び純インフレとなり、現在は年率0.5%となっています。一方、ステーキング利回りは2.5%を下回っており、DeFiプラットフォーム全体で4.5%を超える収益を提供するステーブルコイン戦略と比較すると、ETHの魅力は低下しています。
データの可用性を高めるためにブロブ容量を 3 から 6 に増やすことで L2 効率を向上させるように設計された、Ethereum の今後のアップグレードである Pectra でも、あまり効果はありません。
ケンドリック氏は、ペクトラがETH/BTCの全体的な下落を反転させるとは期待していないと述べ、このアップグレードはイーサリアムの根本的な構造的問題に対処するには不十分だと述べました。
同時に、イーサリアムのメインネットでの活動は枯渇しつつあるようです。ボット、特にアドレス汚染ボットが現在、トップコントラクトのガス使用量を独占しています。メインネットに直接デプロイされるオーガニックアプリケーションは減少しています。
ETH メインネットは、アドレスポイズニングボットが徐々にガス使用量ランキングの上位の契約を埋め始め、墓場になりつつあります。L2が多すぎます。メインネットにデプロイされるアプリやプロジェクトが足りなくなりました。
神に帰れ。ETH メインネットを使用してください。pic.twitter.com/ARbp1sXd7o— ポップパンク (@PopPunkOnChain) 2025年3月24日
あるユーザーは「ETH メインネットは墓場になりつつある」と表現しました。これは誇張かもしれませんが、イーサリアムのコアレイヤーはオンチェーンイノベーションの主要な目的地としての評判を失いつつあります。
イーサリアム価格予測：底は打ったか？
市場アナリストからのいくつかのシグナルは、さまざまな結果の可能性を示唆していますが、ETH にとっては、潜在的な追い風よりもリスクの方が急速に積み重なっているようです。
マクロ面では、イーサリアムは依然として広範なリスク資産環境と密接に結びついています。ブルームバーグのストラテジスト、マイク・マクグローン氏によると、「ETH は依然としてリスク資産と密接に相関している」ため、そのパフォーマンスは米国株や高ベータセクターのパフォーマンスを反映する可能性が高いということです。
ブルームバーグのストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、ETH は依然としてリスク資産と密接な相関関係にあると指摘しました。米国株が下落し続ければ、ETH はさらに下落し、今年後半には 1,000 ドル水準に戻る可能性があります。2,000 ドルへの回復はリスク資産の強さを示すかもしれないが…— ウー・ブロックチェーン (@WuBlockchain) 2025年3月30日
2025年に株式市場がさらに下落した場合、特に高金利、持続的なインフレ、または世界経済の成長鈍化の影響により、イーサリアムは下落圧力が強まる可能性があります。
マックグローン氏は、マクロ環境が悪化すれば、ETHは「潜在的に1,000ドルの水準に戻る可能性がある」と警告し、それは現在の水準から50%近く下落することを意味すると述べました。
技術的な観点から見ると、価格構造にも緊張の兆候が見られます。アナリストのマグスは、イーサリアムのチャートが「史上最悪のチャートの一つ」であり、このサイクルで4,000ドルの抵抗ゾーンを何度も突破できなかったことを指摘しました。
#イーサリアム – 偏りのない分析
ETH は史上最悪のチャートの一つです。このサイクルで価格は 4,000 ドルのレンジ高値を 3 回上回ろうとしましたが、失敗しました。
最後の拒否では、価格は中間レンジを下回って下落し、また… pic.twitter.com/iXkg8THiFy— マグス (@thescalpingpro) 2025年3月18日
3回の試みの後、ETHは高値を取り戻すことができなかっただけでなく、中間レベルでのサポートを失い、前回の市場底値以来維持されていた上向きのトレンドラインを下回りました。
こうした下落は、現在の水準を下回る強力なサポートの欠如と相まって、2022年の弱気相場で最後に見られた価格である1,060ドル付近の再テストの可能性を生み出しています。マグズ氏が指摘したように、「技術的に言えば、弱気シナリオの方が可能性が高いようだ」。
しかし、より楽観的な見方を示したのはトレーダーのマイケル・ファン・デ・ポッペ氏で、同氏はイーサリアムが潜在的な「逸脱」の初期兆候を示している可能性があると指摘しました。
$ETH はここで逸脱を示していると思います。
まだ重要なレベルを突破していませんが、そのレベルに直面しています。2,100～
2,150 ドルを突破すれば、おそらくすぐに 2,800 ドルまで上昇するでしょう。DXY
は大幅に下落しましたが、第 2 四半期は好調な展開になりそうです。pic.twitter.com/ 70lbJ9skYo— ミカエル・ヴァン・デ・ポッペ (@CryptoMichNL) 2025 年 3 月 24 日
同氏によると、ETHが2,100ドルから2,150ドルのゾーンをきれいに上抜けることができれば、2,800ドルまで急上昇し、市場の新たな強さを示す可能性があるといいます。
同氏はまた、最近の米ドル指数の下落を好ましいマクロシグナルとして強調し、ドル安が第2四半期の暗号通貨の回復を支える可能性があることを示唆しました。
それでも、これらの強気シナリオは、イーサリアムが主要な技術的水準を回復し、市場全体のセンチメントがより好転することに依存しています。それまでは、下振れリスクはより顕著なままです。
短期的には、イーサリアムの軌道はマクロ経済サイクルとビットコインの位置づけに密接に結びついているようです。2,150ドルを超える決定的な動きは回復局面の始まりとなる可能性があります。しかし、それがなければ、技術的および構造的な圧力は続く可能性が高いです。
慎重に取引し、失っても構わない金額以上の投資はしないでください。
開示事項: この記事は投資アドバイスではありません。このページに掲載されているコンテンツおよび資料は教育目的のみに使用されます。
