米証券取引委員会（SEC）が5月にイーサリアムのスポットETFを承認したことは、仮想通貨政策にとって節目の月としか言いようのない出来事であり、この動きはSECの進行中の仮想通貨取り締まりを著しく損なう可能性があります。

イーサリアムETFの承認期限が迫る中、下院議員の超党派グループがSECのゲイリー・ゲンスラー委員長に書簡を送り、委員会にファンドの承認だけでなく、将来的には”他の”デジタル資産ETFの承認も検討するよう要請しました。そしてついに、運命の木曜日遅くにSECは公表し、スポットイーサリアムETF申請8件を承認したと発表しました。

Coinbaseの最高法務責任者、ポール・グレワル氏によると、SECによるスポットETFの承認は、イーサリアム（ETH）を事実上商品とみなすことになります。グレワル氏の評価が正しければ、ETH商品は証券規制を担うSECではなく、商品先物取引委員会（CFTC）の監督下に入ることになります。

これはETHにとって重要な違いです。なぜなら、SECの任務は証券の監視と投資家の保護だからです。CFTCは、原材料や農産物などの商品を規制し、市場操作や詐欺の防止に重点を置いています。そのため、商品に対するCFTCの規制枠組みは、SECの証券の扱いに比べて一般的に緩やかです。

デジタル資産が広く普及し続ける中、この新しい革新的な技術の規制と施行をどの連邦機関が管轄すべきかについての議論が続いています。

2021年に、元CFTC委員のドーン・スタンプ氏は、今や悪名高いXRP SEC執行措置事件についてスピーチを行い、”デジタル資産分野におけるSECの権限の範囲を確立するのに役立つため、この事件の結果を注意深く見守っている”と述べました。

スタンプ委員は次のように付け加えました。

おそらくイーサリアムETFの承認は、まさにこの分野が求めていた規制の明確化をもたらすものとなるでしょう。ETHやその他の類似の暗号通貨が証券ではない場合、SECには1933年証券法および1934年証券取引法に基づいてこれらの資産を規制する権限がないことになります。

つまり、SECはこれらのトークンがハウィーテストに基づく投資契約であると主張できなくなりました。ETHや同様のトークンが商品である場合、暗号通貨弁護士は法廷でこれらの暗号通貨は”他人の努力による利益の期待”を伴う投資契約ではないと主張することができます。これはSECがハウィーテストに基づいて証明しなければならない重要な要素です。

重要なのは、イーサリアムが商品であることを暗黙のうちに認めることで、SECが係争中のいくつかの暗号通貨執行訴訟で提起した自らの法的主張を弱めてしまった可能性があることです。

もし裁判所がETHや、おそらく他の仮想通貨がコモディティであることを認めれば、CoinbaseやKrakenのような大手仮想通貨取引プラットフォームに対するSECの係争中の訴訟の流れが変わる可能性があります。これらの訴訟は、これらのプラットフォームで取引される特定のトークンは証券であるというSECの主張にかかっています。しかし、イーサリアムや同様の状況にあるトークンがコモディティであれば、CoinbaseとKrakenに対するSECの訴訟を却下する新たな申し立てが承認される可能性があります。

これらの訴訟の連邦判事がこの主張に同意すれば、CoinbaseとKrakenの両社が未登録証券の取引を提供しているというSECの主張は実質的に骨抜きになるでしょう。

このような判決は、SECのゲイリー・ゲンスラー議長にとって壊滅的な打撃となるでしょう。ゲンスラー議長は、執行措置による規制に対する彼の強引なアプローチが米国のデジタル資産技術部門の成長を阻害し、海外のより有利な管轄区域にイノベーションを押しやってしまうと批判する人々からすでに厳しい監視を受けています。

グレワル氏の最近のTwitter(別名X)の投稿で指摘されているように、SECは事実上”イーサリアムETFはS-1を持つファンドによって登録できるため、ETHの販売は証券ではない”と述べたため、SECは基本的に、ETHにはビットコインと同様に”『エコシステム』”が存在しないことに同意したことになります。

SECによる最近のEthereum ETFの承認は、デジタル資産セクターにおける現在進行中の法廷闘争と将来の法廷闘争の両方に重大な影響を及ぼす可能性があります。ETHや同様の状況にある他のトークンが商品であると示唆することで、SECは暗号通貨セクターを積極的に監視する権限を大幅に制限した可能性があります。

したがって、イーサリアムETFの決定により、デジタル資産分野のプレーヤーは、過剰な執行措置に反対する姿勢をさらに強め、和解が減り、法廷闘争が増えることになるかもしれません。

ETHが証券なのか商品なのかという待望の明確化により、イーサリアムや同様の状況にある他の暗号通貨に対するSECの管轄権も縮小される可能性があります。これは、デジタル資産分野におけるSECの規制範囲の劇的な縮小につながる可能性があります。暗号通貨の弁護士は、ETFの決定を利用して、SECの差し迫った執行措置や訴訟に積極的に反対し、SECが権限を逸脱していると主張することは間違いないでしょう。

イーサリアムETFの決定が示唆するように、より多くのデジタル資産が商品として扱われるようになれば、立法者は最終的にこれらの資産に対するSECの権限を大幅に制限する法律を可決するかもしれません。その結果、これらのトークンはCFTCの下でより緩い規制を受ける可能性があります。このような機関の監督の移行は、暗号通貨の新興企業に対する規制上のハードルを減らし、この分野で新たなイノベーションの波を育むでしょう。

仮想通貨弁護士は、ETFの決定を活用して、デジタル資産分野でクライアントにアドバイスする方法に関する既存の戦略を再構築する可能性があります。これらの戦略には、SECの規制からクライアントを保護するために、仮想通貨セクターのクライアントにトークンとプラットフォームの商品性をより重視するようにアドバイスすることが含まれる可能性があります。

CoinbaseとKrakenの弁護団が、イーサリアムETFの決定に基づくSECの係争中の訴訟を却下することに成功した場合、これはデジタル資産セクターの将来の規制に影響を与える非常に有利な法的判例を生み出し、米国でブロックチェーンイノベーションの新たな波を導くことになるでしょう。

デジタル資産法に関する新たな明確化の時代は、より予測可能で安定した規制環境を作り出すことで、SECとCFTCの両方に雇用されている調査員や弁護士にとってもメリットとなるでしょう。これにより、現在私たちが運営している法的に曖昧な環境とは対照的に、機関のリソースをより効率的に使用できるようになります。規制の明確化は、デジタル資産訴訟を担当する裁判官に切望されていた一貫性をもたらし、より一貫性があり予測可能な結果を​​生み出すでしょう。

暗号弁護士はブロックチェーンの守護者であり、米国における暗号技術の継続的な成長と採用において重要な役割を果たしているというのが私の固い信念です。最近のイーサリアムETFの決定により、暗号弁護士はデジタル資産分野のクライアントにさらに優れたアドバイスと指導を提供できるようになります。彼らがこの機会をいかに創造的に活用してそれを実現するかを見るのが楽しみです。

編集者：アンドリュー・ヘイワード

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